6月份的USDA報告雖沒有給市場帶來太大的利空壓力，連豆粕的近兩日的大跌，加速趕底的走勢主要還是來自于對未來幾個月大量廉價進口大豆到港的擔憂。數據顯示，5月份大豆到港量為613萬噸，環(huán)比增加82萬噸，較去年同期也增加16萬噸。下圖看，每年的6、7、8月份都是大豆集中到港的高峰期，2013年這三個月共有2048.93萬噸大豆到港，2014年雖略有降低但仍高達1989.64萬噸，據相關機構推算，今年6月份大豆到港量或達850萬噸，7月份約800萬噸，8月份約600-700萬噸，共計約2450萬噸。隨著美豆的進一步走低，大豆到港價格也是一降再降，5月份為431.63美元/噸，折2675元/噸（1美元=6.1996人民幣），考慮到其他成本，完稅價格也就在3000元/噸左右，考慮到目前豆油價格穩(wěn)定在5700元/噸一線，如假設壓榨利潤為零，那么出現2400多元/噸的價格就不足為奇了。
2、豆粕本輪相對底部區(qū)域在2300-2400元/噸一帶
人常說，菜粕的價格走勢與豆粕具有極強的相關性，基本上跟隨豆粕的漲跌而漲跌，而此時我們不妨用菜粕的價格來倒推豆粕的價格。之所以選擇此時用菜粕去倒推豆粕的價格，一方面是兩者具有較強的相關性；另一方面則是因為本年度菜粕的統(tǒng)銷政策或不復存在，其價格或與豆粕一樣主要由市場供需來決定，此時用菜粕來倒推豆粕的價格或有一定意義。眾所周知，2014年國產菜粕由中儲糧統(tǒng)一定價，統(tǒng)一銷售。2014年上半年因看好菜粕需求，3050元/噸的指導價或高于市場預期。再加上上市之初菜粕供需偏緊，從而引導菜粕價格走出一波相對獨立的上漲行情，后期因需求看淡以及豆菜粕價差逐步縮小，導致菜粕的性價比出現下降，飼料廠開始用豆粕去替代菜粕，并逐步降低菜粕的使用配比。根據4月中旬對湖北、湖南考察結果看，目前湖北地區(qū)飼料中菜粕的使用配比約在20%，個別小廠的配比已經降低剛需水平，即8%。另據相關企業(yè)負責人分析，因去年菜粕銷售不好，部分飼料廠尚有菜粕庫存，不得不使用菜粕，預計待陳粕使用完畢后，考慮到豆菜價差問題，飼料廠或進一步降低菜粕的配比，最低可至7%-8%水平，甚至不用菜粕，這一水平較35%-40%歷史較高水平大幅下降。據悉，2014年我國水產飼料總產量約為1800萬噸，若菜粕使用配比約為35%，大約需要菜粕630萬噸，若飼料廠將菜粕使用配比降至20%，將直接導致菜粕需求減少270萬噸，降幅驚人，當然菜粕需求量下降的量和幅度并不會像計算的那么多，但該論據意在強調菜粕的需求實際上已經開始萎縮，而有繼續(xù)減少的可能性。就湖北養(yǎng)殖業(yè)看，目前四大家魚的養(yǎng)殖效益有所下降，養(yǎng)殖面積也有所減少，養(yǎng)殖戶大都通過增加魚塘吃水深度和提供養(yǎng)殖密度來增加養(yǎng)殖收入，由于魚價持續(xù)低迷，收效不佳。反觀近期湖北地區(qū)養(yǎng)殖特種魚的量在持續(xù)增加，并開始替代傳統(tǒng)養(yǎng)家魚的份額。我們知道，特種魚需要吃特種飼料，而特種飼料中菜粕的添加比例更低，基本都在10%以下，有的更低，甚至有的廠不添加菜粕，這也會進一步影響菜粕的需求。同時考慮到進口菜籽壓榨的菜粕、DDGS、國產菜粕的綜合影響，菜粕價格上行或難上加難。而且與菜粕價值接近的DDGS價格最近也降至1800元/噸左右，因此，我們預計：一旦中儲糧放開對菜粕的統(tǒng)銷政策，供需壓力會迫使企業(yè)順價銷售，屆時菜粕價格或跌至1800-1900元/噸一帶，且國產菜粕上市的時間越滯后，RM1509的壓力就會越大。
所以，由于豆菜粕價差處于500元/噸甚至以下的歷史較低水平，飼料廠用豆粕替代菜粕的現象較為普遍，這樣在擠壓菜粕的市場空間的同時，也會增加一定量的豆粕需求。另外，如果豆粕與菜粕之間500元/噸的價差是新常態(tài)的話，那么豆粕本輪調整的相對底部區(qū)域會在2300-2400元/噸，因此目前價格不宜過分看空。
