1.大量廉價進(jìn)口大豆面臨集中到港
6月份的USDA報告雖沒有給市場帶來太大的利空壓力，連豆粕的近兩日的大跌，加速趕底的走勢主要還是來自于對未來幾個月大量廉價進(jìn)口大豆到港的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，5月份大豆到港量為613萬噸，環(huán)比增加82萬噸，較去年同期也增加16萬噸。下圖看，每年的6、7、8月份都是大豆集中到港的高峰期，2013年這三個月共有2048.93萬噸大豆到港，2014年雖略有降低但仍高達(dá)1989.64萬噸，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)推算，今年6月份大豆到港量或達(dá)850萬噸，7月份約800萬噸，8月份約600-700萬噸，共計約2450萬噸。隨著美豆的進(jìn)一步走低，大豆到港價格也是一降再降，5月份為431.63美元/噸，折2675元/噸（1美元=6.1996人民幣），考慮到其他成本，完稅價格也就在3000元/噸左右，考慮到目前豆油價格穩(wěn)定在5700元/噸一線，如假設(shè)壓榨利潤為零，那么出現(xiàn)2400多元/噸的價格就不足為奇了。
2.豆粕本輪相對底部區(qū)域在2300-2400元/噸一帶
人常說，菜粕的價格走勢與豆粕具有極強(qiáng)的相關(guān)性，基本上跟隨豆粕的漲跌而漲跌，而此時我們不妨用菜粕的價格來倒推豆粕的價格。之所以選擇此時用菜粕去倒推豆粕的價格，一方面是兩者具有較強(qiáng)的相關(guān)性；另一方面則是因為本年度菜粕的統(tǒng)銷政策或不復(fù)存在，其價格或與豆粕一樣主要由市場供需來決定，此時用菜粕來倒推豆粕的價格或有一定意義。眾所周知，2014年國產(chǎn)菜粕由中儲糧統(tǒng)一定價，統(tǒng)一銷售。2014年上半年因看好菜粕需求，3050元/噸的指導(dǎo)價或高于市場預(yù)期。再加上上市之初菜粕供需偏緊，從而引導(dǎo)菜粕價格走出一波相對獨(dú)立的上漲行情，后期因需求看淡以及豆菜粕價差逐步縮小，導(dǎo)致菜粕的性價比出現(xiàn)下降，飼料廠開始用豆粕去替代菜粕，并逐步降低菜粕的使用配比。根據(jù)4月中旬對湖北、湖南考察結(jié)果看，目前湖北地區(qū)飼料中菜粕的使用配比約在20%，個別小廠的配比已經(jīng)降低剛需水平，即8%。另據(jù)相關(guān)企業(yè)負(fù)責(zé)人分析，因去年菜粕銷售不好，部分飼料廠尚有菜粕庫存，不得不使用菜粕，預(yù)計待陳粕使用完畢后，考慮到豆菜價差問題，飼料廠或進(jìn)一步降低菜粕的配比，最低可至7%-8%水平，甚至不用菜粕，這一水平較35%-40%歷史較高水平大幅下降。據(jù)悉，2014年我國水產(chǎn)飼料總產(chǎn)量約為1800萬噸，若菜粕使用配比約為35%，大約需要菜粕630萬噸，若飼料廠將菜粕使用配比降至20%，將直接導(dǎo)致菜粕需求減少270萬噸，降幅驚人，當(dāng)然菜粕需求量下降的量和幅度并不會像計算的那么多，但該論據(jù)意在強(qiáng)調(diào)菜粕的需求實際上已經(jīng)開始萎縮，而有繼續(xù)減少的可能性。就湖北養(yǎng)殖業(yè)看，目前四大家魚的養(yǎng)殖效益有所下降，養(yǎng)殖面積也有所減少，養(yǎng)殖戶大都通過增加魚塘吃水深度和提供養(yǎng)殖密度來增加養(yǎng)殖收入，由于魚價持續(xù)低迷，收效不佳。反觀近期湖北地區(qū)養(yǎng)殖特種魚的量在持續(xù)增加，并開始替代傳統(tǒng)養(yǎng)家魚的份額。我們知道，特種魚需要吃特種飼料，而特種飼料中菜粕的添加比例更低，基本都在10%以下，有的更低，甚至有的廠不添加菜粕，這也會進(jìn)一步影響菜粕的需求。同時考慮到進(jìn)口菜籽壓榨的菜粕、DDGS、國產(chǎn)菜粕的綜合影響，菜粕價格上行或難上加難。而且與菜粕價值接近的DDGS價格最近也降至1800元/噸左右，因此，我們預(yù)計：一旦中儲糧放開對菜粕的統(tǒng)銷政策，供需壓力會迫使企業(yè)順價銷售，屆時菜粕價格或跌至1800-1900元/噸一帶，且國產(chǎn)菜粕上市的時間越滯后，RM1509的壓力就會越大。
所以，由于豆菜粕價差處于500元/噸甚至以下的歷史較低水平，飼料廠用豆粕替代菜粕的現(xiàn)象較為普遍，這樣在擠壓菜粕的市場空間的同時，也會增加一定量的豆粕需求。另外，如果豆粕與菜粕之間500元/噸的價差是新常態(tài)的話，那么豆粕本輪調(diào)整的相對底部區(qū)域會在2300-2400元/噸，因此目前價格不宜過分看空。
