二季度期間玉米現(xiàn)貨價格變動不一，東北地區(qū)在臨儲收購結束之后大幅下跌，但華北地區(qū)和南方銷區(qū)在供需缺口擔憂之下整體大幅上漲，玉米淀粉現(xiàn)貨價格整體走強，主要源于需求旺季背景下對原料供應的擔憂，玉米與淀粉期價整體上漲，淀粉-玉米價差拉大，再加上淀粉副產品價格的大幅上漲，帶動淀粉現(xiàn)貨與盤面生產利潤大幅改善。
展望后期，對于玉米而言，新作合約方面，由于新作玉米種植面積減少幅度有限，不足以改變玉米供需過剩格局，因此其更多依賴國家托底政策的支撐，從目前市場預期的潛在可能的托底價水平來看，1月期價合理區(qū)間應在1350-1500元之間，后期下跌的可能性更大，對于1-5價差而言，我們認為大致持平較為合理，至于孰高孰低則更多基于市場對新作玉米壓力釋放時間的預期;舊作合約方面，我們上調玉米進口量并下調飼用消費量，市場實際供需缺口即對臨儲拋儲需求有所下調，但仍嚴重依賴于臨儲拋儲賴滿足市場需要，目前臨儲拍賣政策尚未出臺，因此，我們暫維持前期判斷， 9月期價合理區(qū)間應該在1670-1790元之間，后期重點關注臨儲拍賣政策，即臨儲拍賣量與拍賣底價，其中臨儲拍賣底價決定9月合約期價的下限，拍賣量主要影響成交溢價，如果臨儲拍賣量充裕，臨儲拍賣更可能以底價成交，玉米9月合約上行空間或有限，如果拍賣量不夠充裕，則有可能通過成交溢價抬高9月期價。
對于玉米淀粉而言，自5月以來，玉米淀粉副產品價格在美豆及國內蛋白粕帶動下大幅上漲，與此同時，在淀粉季節(jié)性需求旺季的背景下，市場對華北地區(qū)原料即玉米供應的擔憂，帶動盤面淀粉-玉米價差持續(xù)拉大，繼而帶動淀粉現(xiàn)貨與盤面生產利潤均有大幅改善，但在我們看來，淀粉現(xiàn)貨生產利潤高企有望帶動行業(yè)開機率上升，將足以匹配需求環(huán)比上升的預期，后期淀粉定價有望從當前成本較高的華北地區(qū)轉向成本較低的東北地區(qū)，淀粉期現(xiàn)貨價格有望趨于下跌，但考慮到原料端受政策風險依然較大，因此，我們在6月中建議投資者做空9月淀粉盤面生產利潤，即買玉米拋淀粉套利，從6月底行業(yè)開機率與庫存數(shù)據來看，基本符合我們之前的預期，且目前盤面生產利潤依然處于歷史相對高位，因此，我們建議投資者可以考慮繼續(xù)持有上述套利組合。
