豬價可如期溫和回升?
作者：admin 來源：本站 發(fā)表時間：2018/1/25 20:33:58 點擊：241
【1】2017年12月CPI同比+1.8%與我們預測完全一致，豬肉CPI同比跌幅如期繼續(xù)收窄
2017年12月CPI環(huán)比+0.3%、同比增速+1.8%，同比增速和我們預測完全一致。通脹水平自從2017年2月超預期回落到+0.8%以后，整體維持溫和回升，符合我們的判斷;2017全年CPI均值為+1.6%。12月食品CPI同比-0.4%，高于前值0.7個百分點;非食品CPI同比+2.4%，低于前值0.1個百分點。食品價格當中，豬肉CPI同比-8.3%(前值-9%)，同比跌幅繼續(xù)溫和收窄、和我們的判斷一致，受天氣轉(zhuǎn)冷、環(huán)保限產(chǎn)因素影響，豬肉CPI環(huán)比轉(zhuǎn)為上漲，當月環(huán)比+1.1%。鮮菜CPI同比-8.6%仍然為負，仍受到2016年底菜價基數(shù)較高的影響，我們預計在春節(jié)錯位、2017年2-4月菜價基數(shù)較低等因素作用下，今年2-4月鮮菜CPI同比可能轉(zhuǎn)為正增長。
【2】2017年12月PPI同比+4.9%、環(huán)比漲幅高于前值，周期股行情有持續(xù)性基礎
2017年12月PPI環(huán)比增速+0.8%、高于前值0.3個百分點;同比增速+4.9%，比我們的預測高0.2個百分點。2017下半年各月份，PPI環(huán)比全部正增長，我們認為環(huán)保限產(chǎn)對工業(yè)生產(chǎn)價格的邊際正向影響持續(xù)性較強，是支撐周期股行情的基礎;而近期油價呈現(xiàn)持續(xù)上漲，也使得PPI環(huán)比上漲的動能更為充分。從細分行業(yè)看，石油及黑色金屬的開采/加工業(yè)環(huán)比漲幅較大。從生產(chǎn)資料大類來看，2017年12月采掘-原材料-加工業(yè)PPI環(huán)比分別上漲+1.1%、+1.2%、+0.8%，相比前值，采掘業(yè)環(huán)比漲幅回落，但原材料和加工業(yè)環(huán)比漲幅上行，顯示出漲價向中下游傳導較為順暢。2017全年PPI同比增速均值為+6.3%，相對2016全年均值+0.5%上行幅度較大，我們預計2018年PPI中樞將有所回調(diào)，漲幅相對溫和。
【3】環(huán)保限產(chǎn)將是推動豬價溫和回升的關鍵因素
我們在年度策略報告《風起通脹，漸顯寶藏》中，在市場上最前瞻判斷了2018年通脹中樞可能是溫和上行態(tài)勢，并對可能影響通脹超預期上行的風險因素作出了提示，并已外發(fā)五篇《風起通脹》系列報告，從多角度、各方面對通脹主題進行系統(tǒng)梳理。我們認為未來通脹最需關心豬價和油價兩大變量，環(huán)保限產(chǎn)可能將逐漸對豬肉供給產(chǎn)生負面影響，我們維持2018年上半年豬肉CPI同比跌幅溫和收窄、同比最快到今年年中轉(zhuǎn)正的預判。
【4】地緣政治事件是2018年油價的重要上行風險因素
油價是今年通脹最重要的影響變量之一，根據(jù)我們的情景分析，如果2018年布倫特油價中樞維持在65美元，我們中性預計2018全年CPI中樞溫和上行到+2.5%;但如果油價中樞超預期上行到75美元，CPI中樞可能顯著上移到+3%，經(jīng)濟態(tài)勢可能進一步向類滯脹方向演進。受到中東地緣政治事件和金融投機等暫時性因素的影響，布倫特油價從2017年底開始上行至68美元左右，我們認為地緣政治事件是今年值得高度關注的通脹上行風險因素。
【5】預計2018年PPI-CPI剪刀差將縮窄，有利于中游行業(yè)盈利改善
環(huán)保工作是中央經(jīng)濟工作會議提出的2018年“三大攻堅戰(zhàn)”之一，我們判斷2018年環(huán)保限產(chǎn)會繼續(xù)堅決推進，對工業(yè)生產(chǎn)價格的邊際影響持續(xù)為正，但在翹尾因素回落的背景下，今年PPI中樞可能較2017年出現(xiàn)回調(diào)�？紤]到環(huán)保限產(chǎn)可能對豬肉供給逐漸產(chǎn)生負面影響、今年2-4月菜價基數(shù)較低等因素，今年食品端的溫和漲價預期可能成為帶動CPI中樞上行的重要因素。在我們的中性預期下，2018年PPI-CPI的剪刀差將明顯縮窄，將有利于成本上漲向下游行業(yè)轉(zhuǎn)嫁、有助于中游行業(yè)的盈利進一步改善，我們認為工業(yè)企業(yè)的盈利改善持續(xù)性仍然較強。
