芝加哥10月12日消息：專欄作家艾琳·庫伯撰文稱，如果你想給那些本來高高興興以10美元/蒲式耳賣出大豆的農(nóng)戶頭上潑一瓢冷水，那就說服他大豆價(jià)格是如此壓倒性看漲，以后肯定會漲到11美元，12美元，一直漲到天上。
肯定已經(jīng)有不少人在宣傳各種看漲理由，無論是你在看農(nóng)場媒體面板時(shí)，還是在本地便利店買咖啡喝時(shí)，這些人會對你說，“看看大豆出口有多強(qiáng)，看看derecho颶風(fēng)有多猛，看看期末庫存有多緊。瞧著吧，10.5美元的大豆價(jià)格不是賣出的機(jī)會，而是買入的機(jī)會！你要做的不是賣出現(xiàn)貨大豆，那樣就無法受益于存儲風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)了。你要做的是反其道行之，向期貨經(jīng)紀(jì)人支付一些傭金，在大豆期貨上做多，這樣就可以從相同的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)中獲益。
從基本面來看，我不得不同意，美國大豆供需平衡看起來確實(shí)很利多。過去25個(gè)交易日中有20個(gè)交易日美國農(nóng)業(yè)部宣布了大豆出口銷售，通常出口到中國或未知目的地，平均每天33.5萬噸（相當(dāng)于1200萬蒲式耳）。
季度庫存報(bào)告顯示9月1日美國大豆庫存只有去年同期的58%。從修正后的2019年大豆產(chǎn)量以及當(dāng)前需求來看，在2020/21年度結(jié)束時(shí)，大豆期末庫存將低于4.6億蒲式耳，可能還不到總用量（44億蒲式耳）的10%。
但是大部分的看多理由盡管合情合理，但是是否已經(jīng)被市場消化過了呢？畢竟自8月初以來，11月大豆期貨已經(jīng)上漲1.50美元，僅周二就上漲了22美分。
大豆期價(jià)上漲的主要引擎就是出口銷售業(yè)務(wù)的突飛猛進(jìn)。當(dāng)一家商業(yè)貿(mào)易公司出售現(xiàn)貨大豆時(shí)，會對每筆交易進(jìn)行對沖，也就是在談判現(xiàn)貨銷售的當(dāng)天買入期貨風(fēng)險(xiǎn)敞口（現(xiàn)貨做空，期貨做多），以保持價(jià)格中性。例如在簽約銷售13.2萬噸大豆給一家中國貿(mào)易公司，就需要買入970手大豆期貨來實(shí)現(xiàn)套期保值，這就是出口銷售當(dāng)天大豆期貨價(jià)格走高的直接機(jī)制。
而且，如果銷售量超過100,000噸，出口商必須在美東時(shí)間下午3點(diǎn)之前向美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告。然后美國農(nóng)業(yè)部匯編這些私人出口商的報(bào)告，并在次日上午9點(diǎn)發(fā)布公告。
因此，很可能每筆大單銷售要過了兩天才會被更廣泛的受眾知道，并影響到交易者的情緒以及價(jià)格前景。在這種情況下，每當(dāng)大筆出口銷售公告出臺后，看多的交易者忍不住垂涎三尺，想象著大豆期價(jià)能走多高，然后跟風(fēng)加入做多狂潮。
那些因?yàn)檫^去市場走勢而決定做多的交易者應(yīng)當(dāng)小心謹(jǐn)慎。橡樹資本管理公司聯(lián)席主席霍華德·馬克斯表示，我們身體里發(fā)生的每一件事都似乎讓我們做錯(cuò)事——價(jià)格越高，我們就越興奮越樂觀，而價(jià)格越低就越壓抑越悲觀。這讓我想起了沃倫巴菲特的一句名言，別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪。
那么，在目前市場人氣極為看漲大豆的階段，"恐懼"會是什么樣子？也許我們應(yīng)該開始思考什么地方會出錯(cuò)。本年度才過去一個(gè)月，而中國訂購的美國大豆已經(jīng)相當(dāng)于2020/21年度中國大豆進(jìn)口總量的18%，9月份出口銷售的猛快節(jié)奏不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，至少不會持續(xù)到明年2月份，那時(shí)候新作南美大豆將會供應(yīng)上市。
巴西的雨季預(yù)計(jì)從下周開始。鑒于全球大豆價(jià)格大幅上漲，預(yù)計(jì)巴西大豆種植面積將創(chuàng)歷史新高。
當(dāng)然，在美國總統(tǒng)大選前的這個(gè)月，外部市場波動(dòng)的可能性始終很大。大豆期貨的空盤量已經(jīng)超過100萬手，比以往任何時(shí)候都高。但是如果投資者出于任何原因被嚇得拋售"高風(fēng)險(xiǎn)"資產(chǎn)，那么他們已經(jīng)持有的巨量大豆多單將面臨拋售壓力。
當(dāng)然，現(xiàn)在這種情況還沒有發(fā)生，也許不久的將來也不會發(fā)生。但是等到那個(gè)時(shí)刻出現(xiàn)，當(dāng)市場"共識"變成恐懼時(shí)，屆時(shí)做多可能更有意義。
